«El refugio a medio plazo para el ahorrador está en la renta variable»

El presidente y consejero delegado de Mutuactivos, Juan Aznar, llama a la calma en estos momentos de tantas turbulencias bursátiles y advierte al pequeño inversor de que ya es demasiado tarde para vender y huir del mercado. No obstante, asegura que la renta variable sigue siendo el mejor refugio a medio y largo plazo y proyecta un gran potencial alcista en el índice español Ibex-35. Mutuactivos, la gestora de productos de ahorro y de inversión del grupo Mutua Madrileña, se prepara para crecer más en clientes minoristas y recalca que su modelo está basado en el asesoramiento y no en la red comercial. «Yo no vendo, asesoro», subraya.

Está siendo un año duro. ¿Lo esperaban?

No. Nadie esperaba la virulencia que hemos tenido en los mercados en las cinco primeras semanas del ejercicio. Y lo que nos empieza a preocupar no es tanto la corrección que ha sufrido la renta variable sino que, además, se ha extendido a la renta fija. Nosotros creemos que esta corrección de los mercados, a la que no sé si ya cabe calificarla de 'crash', corresponde a ventas masivas por parte de vendedores forzados. Empezando por los grandes fondos soberanos de países productores de petróleo: en la medida en que estos Estados incurren en déficit públicos elevados por la caída abrupta del precio del crudo tienen que tirar de esos fondos y eso les obliga a ventas masivas en los mercados. También los inversores institucionales que gestionan con modelos de riesgo y estos les están forzando a vender porque han alcanzado la pérdida máxima en la que podían incurrir.

Con esos modelos de riesgo, nos encontramos con una pescadilla que se muerde la cola: baja la bolsa y hay que vender, eso lleva a que baje más y a que haya más ventas forzadas. ¿Qué va a pasar?

Lo que va a pasar es la capitulación final. Generalmente el inversor particular es el último que vende y el último que compra. Y estamos empezando ya a ver reembolsos importantes por parte de inversores minoristas. Más allá de las consideraciones macroeconómicas globales o políticas, el comportamiento de los partícipes de fondos explica una parte de la virulencia en la caída que hemos tenido.

¿Se está buscando la seguridad?

Totalmente. En el último año ha habido un desplazamiento desde activos de riesgo a renta fija a corto plazo. Nosotros de lo primero que hablamos con el cliente es del riesgo, no de rentabilidad. Comprendo que es lo más anticomercial en estos momentos, pero nuestro objetivo no es tanto gestionar la rentabilidad como gestionar el riesgo. Y en un entorno como el actual mantenemos un saldo positivo neto de entradas de patrimonio de inversores terceros. Esto es una heroicidad.

¿Dónde está el refugio para los inversores ?

Yo creo que el refugio a medio y largo plazo para un ahorrador es la renta variable. Hoy ofrece muchísimo valor.

¿Pero para los que entran ahora o también para los que ya están en el propio mercado?

Yo no recomendaría a los que ya están en renta variable que busquen refugio en otros activos en estos momentos. Creo que es excesivamente tarde para vender. Y es una oportunidad muy buena para aquellos que hayan tenido el coraje de apostar por la renta variable; lo vamos a ver en tres u ocho meses. Nuestros modelos de valoración nos dicen que el potencial alcista de la renta variable norteamericana es de sólo un 6%; en la renta variable europea, a los precios actuales vemos un potencial del 27,4%, y en la renta variable española, de un 36%. Pero de ahí a decir que el Ibex va a subir un 36% en 2016 va un mundo. El potencial es la diferencia que existe entre el precio de un activo y su valor, pero no hablamos de plazo, si se va a producir en un mes o en tres años. Somos enemigos de decir 'esto es lo que va a hacer el mercado de aquí a final de año'.

¿Hay que temer una crisis mundial?

Ahora está estallando la burbuja del precio de los activos financieros que se originó en 2013. Todo el dinero que se inyectó en el sistema no ha fluido inicialmente a los hogares ni a facilitar el crédito, sino que se ha ido a comprar activos financieros. Ahora, con todas las incertidumbres que hay, se están desplomando esas expectativas.

¿Parece haber una nueva burbuja, como en otras épocas?

No. La diferencia principal con el año 2007 es que entonces todos los agentes económicos estaban hiperapalancados. Pero desde 2008 ha habido un desapalancamiento de las empresas, los balances de los bancos, las familias... Las economías en el mundo pueden tener una cierta desaceleración, vinculada sobre todo a China, pero las cifras no sugieren que vayamos a ir a una recesión. Se están mezclando las dudas sobre el crecimiento económico, el miedo a ser el último en vender, las ventas forzadas... y todo eso está creando una crisis muy concentrada en el tiempo y muy virulenta en su impacto, pero para nada pensamos que pueda tener similitud con lo que pasó en los años 2007 o 2008. Para nada.

¿Acabará en unos meses?

Creo que estamos muy cerca del final. Aunque curiosamente la volatilidad no está en máximos y eso es para mí un factor de preocupación porque las capitulaciones coinciden con un aumento significativo de la volatilidad.

¿Qué sectores ven más interesantes ahora?

Hemos disminuido la exposición a todo lo que pueden ser valores ligados al ciclo económico, hemos reducido en bancos y hemos aumentado en energía y en las compañías 'utilities'. La cartera tiene un sesgo más defensivo que hace dos o tres meses.

Durante el año pasado les funcionó muy bien su apuesta por el dólar. ¿Y este año?

Ahora hemos reducido drásticamente la exposición al dólar porque pensamos que no se va a revalorizar más. Cualquier subida de tipos de interés en Estados Unidos hoy por hoy es harto difícil.

¿Qué objetivos se ha marcado Mutuactivos?

Nuestro objetivo es ir creciendo sobre todo en negocio minorista. La tarta del ahorro financiero de las familias españolas se va a hacer más grande porque se crea empleo, crece la renta disponible y las tasas de ahorro van a continuar elevadas por la inquietud que hay por el sistema público de pensiones. Nosotros tenemos solvencia, trayectoria, solidez, compromiso y alineación de interés porque los fondos que ofrecemos a nuestros clientes minoristas son los mismos que ofrecemos a Mutua.

¿Y la estructura comercial para distribuir los productos?

Para nosotros, asesoramiento y distribución son incompatibles. Prefiero asesorar bien y crecer por la ampliación de mi equipo de asesoramiento y por el boca a boca. Esta es la gran diferencia entre el modelo de negocio de Mutuactivos y el de otras entidades. Yo no vendo, asesoro.